Группа ЛСР: результаты за 1П19 по МСФО  

Выручка снизилась на 10% г/г до 46.6 млрд руб. в основном из-за бухгалтерского эффекта, связанного с переходом на МСФО-15. Скорректированная EBITDA упала на 18% до 7.8 млрд руб., что соответствует рентабельности по ней в 17% (против 18% в 1П18). Продажи в Москве показали хорошие результаты: продажи более чем удвоились и достигли 14.5 млрд руб., рентабельность по EBITDA составила 17% (против 18% годом ранее). В Санкт-Петербурге продажи упали на 40% до 16 млрд руб. по причине завершения ряда проектов в прошлом году, рентабельность по EBITDA осталась на уровне 26%. Чистая прибыль группы упала на 50% до 1.9 млрд руб. из-за изменения порядка отражения в отчетности значительной финансовой составляющей. Операционные денежные потоки были положительными и составили 7 млрд руб. Однако валовой долг продолжил увеличиваться (+2.3%с начала года, 88 млрд руб.), а чистый долг сократился до 22 млрд руб. Группа не представила прогноз объемов продаж за 2019 г., но отметила, что предпочитает не наращивать объемы продаж, а удерживать более высокие цены. В ближайшие годы ЛСР ожидает уменьшения совокупного предложения жилой недвижимости на фоне введения эскроу-счетов, что должно отразиться ростом цен.

( Читать дальше )

Российские девелоперы. Объемы продаж в 1П19 предполагают сильные финансовые результаты

 На прошлой неделе ПИК, Эталон и ЛСР опубликовали операционные результаты. У всех компаний они в целом хорошие: средняя цена квартир за кв. м выросла на 7–14% г/г. Можно ожидать достойных финансовых результатов за 1П19/2019.

 Мы по-прежнему благоприятно оцениваем перспективы сектора: спрос будет увеличиваться, благодаря снижению ставок по ипотеке, а рост предложения может замедлиться, в связи с введением эскроу счетов. Обе тенденции поддержат цены и увеличат рентабельность девелоперов.

 Наш выбор в секторе не изменился – Группа Эталон: ее акции недооценены сильнее, чем бумаги конкурентов. Но акции ЛСР и ПИК также могут показать хорошую динамику в текущем году.

Группа ПИК представила хорошие операционные результаты за 1П19, совпавшие с прогнозами компании. Объем новых заключенных договоров остался на уровне годичной давности (841 тыс. кв. м), но в денежном выражении он вырос на 15% до 101 млрд руб. за счет повышения стоимости кв. м на 14% до 120 тыс. руб. Непосредственно в Москве объем новых заключенных договоров сократился на 3.8% до 400 тыс. кв. м. Это обусловлено не снижением спроса, а уменьшением предложения на 21% до 687 тыс. кв. м. Группа подтвердила прогноз объема продаж за 2019 г на уровне 1.7-1.9 млн кв. м жилья и общего объема поступления денежных средств в размере 200-220 млрд руб., что соответствует показателям 2017-2018 годов.

( Читать дальше )

Рост цен на недвижимость и увеличение объемов ипотечного кредитования населения помогут ЛСР вырасти на 25% до среднесрочной целевой цены в $14,96 (940руб.).

Инвестиционная идея. Операционные показатели ЛСР продемонстрировали, что при увеличении стоимости новых договоров на 6% год к году до $0,6 млрд (38 млрд руб.) и средней цены за 1 кв.м. на 18% до $1,81 тыс. (114 тыс. руб.), уменьшился объём контрактов на 10% до 368 тыс. кв. м г/г. Снижение показателей произошло ввиду слабого спроса в Санкт-Петербурге и Екатеринбурге против схожих значений г/г в Москве. Сказывается то, что 2кв.18г. был очень сильный по продажам благодаря апрельским санкциям против Дерипаски и Вексельберга, когда многие решили покупать квартиры как защитный актив. В целом результаты можно оценить как нейтральные для котировок, немного хуже наших ожиданий.

Мы подтверждаем нашу старую рекомендацию покупать от текущей цены $11,94 (750 руб) из-за дальнейшего роста цен на недвижимость в городах присутствия компании и прогнозируемого уменьшения процентных ставок в РФ, которое приведет к увеличению числа ипотечных займов. Купив акции по текущим котировкам, инвестор получит выплату в 2019 году в $1,24 (78 руб.) или 10,5% дивидендной доходности.

Компанищенко Никита

( Читать дальше )

«Группа ЛСР» в I полугодии увеличила продажи на 6%

Группа ЛСР в январе-июне 2019г. увеличила продажи в стоимостном выражении на 6% к АППГ — до 38 млрд руб. В общей сложности группа реализовала 368 тыс. кв. м недвижимости. В I полугодии 2018 года компания продала 358 тыс. кв. м недвижимости. Таким образом, в текущем году этот показатель увеличился на 2,8%.

Компания показала неплохие результаты по итогам полугодия, но во втором квартале отмечается снижение продаж в натуральном и денежном выражении, что может быть связано с ростом цен и изменением законодательства в строительстве. При этом наибольший вклад в результат внесли проекты в Москве, где во втором квартале на 2% увеличились продажи кв. м, что в денежном выражении дало рост на 21%. Продажи в Санкт Петербурге, наоборот, замедлились. Снижение показал и строительный сегмент. В целом, повышающийся спрос на ипотеку может оказать поддержку результатам компании по итогам 3 кв.

Промсвязьбанк

Группа ЛСР опубликовала операционные результаты за 2К19 

Объемы реализации недвижимости во 2К19 упали на 20% г/г до 160 тыс кв м. В стоимостном выражении они снизились на 6% до 18 млрд руб., а подразумеваемая средняя цена составила 114 тыс руб./кв м (+18% г/г). Объемы реализации недвижимости в Санкт-Петербурге упали на 23% до 90 тыс кв м, средние цены выросли на 9%. В Москве продажи выросли всего на 2% до 45 тыс кв м, а средние цены увеличились на 20%. В Екатеринбурге продажи упали на 34% до 25 тыс кв м, а цены выросли всего на 4%. Сегмент стройматериалов показал умеренное снижение в терминах объема на 3-5% по разным материалам (песок, бетон, гранитная крошка).

Полученные результаты выглядят невпечатляющими после сильного 1К19 и по сравнению с другими публичными девелоперами. Мы считаем, что это является результатом умеренного сокращения предложения проектов ЛСР, а также постепенного повышения ставок по ипотечным кредитам во 2К19. Компания ввела в эксплуатацию более 600 тыс кв м чистых площадей к продаже во 2К19, что должно поддержать продажи в ближайшие кварталы. ЛСР также смогла повысить цены вместе с другими девелоперами, что позитивно для ее рентабельности. Мы ожидаем увидеть нейтральную реакцию на результаты.

Атон

Сегодня строительная компания «Группа ЛСР» представила операционные результаты за 1 полугодие 2019 года. Стоимость заключенных новых договоров увеличилась на 6% г/г до 38 млрд руб. в основном за счет московского сегмента, где рост составил 49% г/г, тогда как в Санкт-Петербурге и Екатеринбурге наблюдалось снижение новых заключенных контрактов в стоимостном выражении. Средняя цена реализованной недвижимости выросла на 18% г/г до 114 тыс. руб. за кв.м. опять же в основном за счет Москвы. При этом объем введенной в эксплуатацию площади увеличился на 31% г/г до 160 тыс. кв.м. Вероятно, положительная динамика продолжится и во 2 полугодии 2019 года – за счет снижения ставок по ипотеке на фоне смягчения монетарной политики ЦБ РФ.

Среди крупнейших российских застройщиков, имеющих листинг акций на бирже, акции «ЛСР» — наиболее недооцененные, при этом предлагают дивидендную доходность выше 10%. Компания стабильно направляла 78 руб. дивидендов на акцию в течение последних 5 лет. Поскольку Центробанк решительно выступает за снижение ключевой ставки, котировки акций со стабильно высокими дивидендами продолжат рост. Таким образом, акции «ЛСР» сохраняют свою инвестиционную привлекательность для консервативных инвесторов.

Иконников Денис
    ИК QBF

Группа ЛСР выпустила неплохие результаты за 2 квартал. Застройщик реализовал во 2К 2019 160 тыс.кв.м, что на 20% ниже 2К2018, а общая стоимость новых контрактов снизилась на 6% в сравнении с прошлым годом до 18 млрд.руб. Снижение операционных показателей мы связываем с фокусом менеджмента на цене нежели объеме продаж. Девелопер повысил цены в среднем на +17% г/г, в Санкт-Петербурге, в частности, — на 9%, в Москве — на 20%, в Екатеринбурге – на 4%.

Всего за 6 месяцев эмитент продал 322 тыс. кв.м (-10% г/г) за 37 млрд.руб. (+6% г/г). В среднем в 1-м полугодии эмитент продает ~40% годового объема, и мы прогнозируем небольшое снижение объема продаж по итогам этого года — примерно на 5% до 873 тыс.кв.м.

С 1 июля изменились правила продажи недвижимости с введением эскроу-счетов, но условия для крупнейших застройщиков будут лучше. ЛСР, в частности, сможет продавать квартиры по «старым» правилам (ДДУ) после прохождения процента готовности 6% и продажи свыше 10% чистой площади. Льготы крупнейшим игрокам ускорят консолидацию рынка недвижимости и дадут больше контроля над ценами.

( Читать дальше )

«Группа ЛСР» — одна из ведущих девелоперских и строительных компаний в России, специализирующаяся на рынках Санкт-Петербурга и Москвы. Предложение компании разнообразно и включает в себя недвижимость класса элит, бизнес и массового сегмента. У ЛСР один из крупнейших земельных банков в Москве. Дополнительно компания ведет свою деятельность в Екатеринбург и производит различные строительные материалы.
         
Ключевые даты: 1 – Компания завершила первую очередь строительства ключевого проекта «Зиларт» в Москве; 2 – Основной акционер А. Молчанов продал 9,7% компании по цене на 8,7% ниже рыночной; 3 – Публикация финансовых результатов за 2018г.; 4 – Совет директоров рекомендовал выплату дивидендов в размере 78 руб./акция. Целевая цена – 930 рублей за акцию, потенциал роста – 22%.
         

( Читать дальше )

ВТБ уже давно практикует периодическое вхождение в капитал ГК ПИК и выход из него, в том числе в форме операций РЕПО и структурных сделок. Сейчас ВТБ утверждает, что сделка совершена в инвестиционных целях, и объясняет свое решение низкой оценкой акций ГК ПИК.

С начала года котировки «ПИКа» выросли на 8%, тогда как акции «Группы ЛСР» подорожали на 34%. Несмотря на это ГК ПИК все еще торгуется со значительной премией к ЛСР, около 30% по коэффициенту «цена/СЧА 2018»: у ГК ПИК он составляет 0,66, у Группы ЛСР — 0,52.

Sberbank CIB

В лидерах роста текущего дня бумаги «ВТБ», которые восстанавливаются после затяжного падения в 2017-2018 годах. Положительная динамика котировок имеет двойное значение для акционеров «ВТБ», поскольку текущая дивидендная политика банка предполагает увеличение дивидендов на обыкновенные акции при росте котировок. Драйвер роста сегодня – приобретение банком 15.5% акций группы «ПИК». После сделки доля «ВТБ» вырастет с 7.57% до 23.05%. Компания «ПИК» – это растущий бизнес, один из крупнейших в строительной сфере, вместе с компанией «ЛСР» «ПИК» был признан застройщиком федерального значения, в прошлом году компания после многолетнего перерыва вернулась к дивидендным выплатам. Акции «ПИКа» последние 5 лет имеют неспешную положительную динамику. ВТБ в последние годы развивается как инвестиционный банк. Если дивидендный вопрос для компании стоял достаточно остро, а его решения не всегда могли удовлетворять акционеров, то в плане приобретений долей в бизнесах «ВТБ» себя показывал достаточно проактивно и последовательно, диверсифицируя своё участие через присутствие и в транспортных, и в ритейле, и во многих других активах. Это актуальный тренд последнего времени, когда компании выходят за пределы своей классической сферы, особенно в банковской и телекоммуникационной отраслях.

( Читать дальше )